《投资有道》　罗梅芳

中国对冲基金的几种策略

　　1、市场中性策略

　　该策略在一些股票上做多，而在另一些股票上做空，从而对冲投资组合的系统性风险，以获取绝对收益。在国内，由于股票做空相对来说比较困难，所以目前国内一般都是通过在股票上进行做多，同时股指期货上进行做空。

　　据好买基金研究中心不完全统计，目前市场上明确采取市场中性策略的私募有民森与朱雀。

　　民森在2011年3月底推出了三只非结构化的市场中性基金：民晟A号、民晟B号和民晟C号，6月底，民森又推出了一只结构化的市场中性基金：民晟G号。这几只市场中性基金选股的范围仅限于沪深300的指标股，选股完全依照模型，并且每只股票的占比都非常低。

　　朱雀在2011年4月中旬推出朱雀丁远指数中性基金，由中欧国际工商学院丁远教授负责投资运作。丁远的策略主要是通过财务指标的数量化方式来进行，并且对被选股票的财务报表进行甄别来构建股票现货组合。另外，丁远也利用股指期货来对冲股票现货全部组合的市值。

　　这几只基金基本做到了与股市的低相关性，但赚取的绝对收益也较少，均没有跑赢银行定期存款。但市场中性基金投资运作的时间较短，短期业绩不一定具有代表性，长期或有良好表现。

　　2、宏观对冲策略

　　该策略通过对经济体联动和经济周期的分析，把握不同资产类别(包括股票，期指，大宗商品等)的相关性及其与经济周期的互动性，识别金融资产价格的失衡错配现象，进行投资布局与战略对冲。

　　2011年4月初，梵基成立了国内第一只宏观对冲基金——梵基一号。该基金投资的品种主要包括股票、商品期货、股指期货、债券、利率及相关产品、融资融券等等，主要投资国内金融市场。另外，泓湖在2011年9月底成立了一只新的宏观对冲基金——泓湖重域，投资范围包括国内各交易所上市的股票、债券、基金和股指期货等。泓湖重域也是采取有限合伙的架构。

　　3、管理期货策略

　　管理期货基金(CTA)由于主要交易期货和期权等品种，因此与股市的相关性极低，是重要的分散化投资工具。

　　截止2011年第二季度，全球CTA行业已经有2992亿美元的管理资产，而全球对冲基金大概是2万亿美元，CTA已经成为对冲基金所有战略中重要的组成部分。国际市场从1990年至今，CTA行业平均业绩在10%左右。国外超过80%的CTA采用的是系统交易。CTA运用最广泛的策略还是趋势跟踪。

　　国内该类对冲基金多以专户或有限合伙的方式运作，通过统计套利的方式在期货市场进行交易。专营期货交易的泛金投资也推出了多个有限合伙产品，可以为投资客户量身定做产品的风险收益特征。但由于信托行业对期货投资仍存在政策限制，国内还没有公开业绩的管理期货产品，该品种尚处于萌芽状态。