来源：《南方日报》

阳光私募对冲型产品表现可圈可点。在有业绩记录的10只对冲基金中，除了创赢2号和梵基投资旗下的梵基一号今年4月份以来分别录得12.37%和14.87%的收益之外，其余产品的收益率虽然均在1%以下，成立半年来净值也仅徘徊在面值附近，但相对于大盘来说，依然表现优秀。

　　今年4月11日，易方达采取对冲套利策略的专户开始运行，一个月净值增长了2%，同期市场下跌了6.2172%，而且这一绝对收益产品的波动率非常小，约比市场低了15%。

　　“第一个吃螃蟹的人往往获利最多”，上述基金公司的专业人员如此评价现有的创新体制，“例如第一个做ETF套利的人获利颇丰，但是当大家都做的时候获利空间就相当有限。”

　　“永远做空指数，做多股票，赚的就是投资组合跑赢市场的钱。”深圳挺浩投资总经理康浩平对记者解释说。但对冲绝非想象中那么简单，如果投资组合跑不过指数，或者指数涨，组合在跌，被双杀怎么办？

　　康浩平在2010年10月份就成立了一个对冲套利专户，该产品一直保持低波动且净值稳步向上的完美曲线。截至今年2月25日，该产品收益一度超过21%。但随后市场风云突变，康浩平重仓的医药消费以及中小盘股都经历了一波较大幅度的下跌，康浩平的投资组合非但没有跑赢市场，反而跌得更深，对冲产品更面临着“腹背受敌”的局面。

　　从海外市场来看，全球股市大幅震荡，加上欧元危机和美债危机的连锁效应，许多全球性的大型对冲基金都出现了数百亿美元的亏损。根据对冲基金研究公司Hedge Fund Research预计，今年8月，平均每只对冲基金的跌幅达到了4.1%，创出史上第四大月度跌幅。可见，即使是被冠上“稳赚”美名的对冲基金也不一定真的能hold住市场。

　　130/30基金呼之欲出 探索

　　对于公募基金来说，130/30基金是引入对冲工具的一个稳健性尝试。

　　作为目前海外基金业炙手可热的创新品种——130/30基金在发达国家的基金行业已经相当流行。该产品的特点是，在不增加基金市场风险敞口的前提下，增强其选股的超额收益。因此，一经创新，迅速成为海外创新基金的重要方向。日前，中证指数公司与富国基金合作开发了沪深300富国130/30多空策略指数，作为对中国市场内发展创新的130/30指数基金的前期研究。

　　130/30基金的具体操作方法是，基金在使用全部基金资产买入股票的同时，还可以利用杠杆，从市场上融入相当于基金原有净值30%的证券，并抛空这部分融入的证券，再将抛空所得的现金买入自己选好的股票。这样，130/30基金的实际投资组合变为多头130%与空头30%的结合，基金的净风险敞口仍然保持在大约100%。而基金经理主动选股的杠杆则放大至原有130%。

　　富国基金表示，130/30指数是多空对冲策略在A股指数产品上的首度应用。但初步研究显示，未来130/30基金的实际运行仍面临着三大个困难。首先，目前可以列入融券范围的上市公司过少，影响选股效率。障碍之二是目前融券成本较高，约为海外水平的六七倍。而最关键的障碍是“机构融券获得资金不得再买入股票”的规定。

　　130/30基金的关键之一是，利用30%的融券卖出资金来转买入基金经理看好的个股。如果卖出的资金无法动用，则这个模式的运行将受到很大的限制。但研究初步结果发现，融资融券业务的一些条款，对产品创新造成了不小的障碍。而类似的情况在其他绝对收益的产品创新中也有反映。